ТЕХНОЛОГИИ
SpaceX подаёт заявку на IPO на $2 триллиона — крупнейшее в истории с ИИ-вычислениями в основе
SpaceX подала долгожданный проспект S-1 для крупнейшего в истории IPO, рассчитывая на оценку в $1,75–$2 триллиона с дебютом на Nasdaq 12 июня. Поданная документация раскрывает ежемесячное соглашение о вычислительных мощностях на $1,25 миллиарда с Anthropic и выявляет значительные финансовые и операционные риски под амбициозной визией компании.
Майкл С ·
Крупнейшее в истории IPO с огромными амбициями и значительными рисками
SpaceX подала свой долгожданный проспект S-1 20 мая 2026 года, нацелившись на крупнейшее первичное публичное размещение акций в истории. Компания планирует привлечь 75 миллиардов долларов при оценке в 1,75–2 триллиона долларов с планируемым дебютом на Nasdaq под тикером SPCX 12 июня. Подача документов представляет собой первый раз, когда космическая компания Илона Маска раскрыла свою полную финансовую информацию для публичного ознакомления, показав как масштаб своих операций, так и величину своих проблем.
Форма S-1 рисует картину компании в период трансформации. В 2025 году SpaceX получила $18,7 миллиарда дохода (рост на 33% по сравнению с предыдущим годом), но зафиксировала чистый убыток в размере $4,9 миллиарда. В первом квартале 2026 года компания потеряла $4,3 миллиарда, потратив при этом $9 миллиардов наличных, оставив на руках $16 миллиардов при $29 миллиардах долгов, включая $20 миллиардов мостового кредита по приобретению xAI. Эти показатели подчёркивают фундаментальную проблему: SpaceX активно инвестирует в будущие возможности — особенно в инфраструктуру ИИ — в то время как её основной бизнес (Starlink и услуги по запуску) генерирует положительный денежный поток, но недостаточный для финансирования амбиций компании.
Starlink и xAI: источники дохода, лежащие в основе оценки
Главной жемчужиной бизнеса SpaceX является Starlink, который в 2025 году принес 4,4 миллиарда долларов операционного дохода (вдвое больше, чем в предыдущем году), и достиг 10,3 миллиона подписчиков. В первом квартале 2026 года Starlink принес 2,1 миллиарда долларов дохода, что на 44% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Сервис спутникового интернета теперь является самым прибыльным подразделением компании и основным обоснованием огромной оценки.
xAI, дочерняя компания SpaceX по искусственному интеллекту, внесла $475 миллионов в выручку за первый квартал 2026 года через Grok, своего конкурента ChatGPT. Однако темпы роста xAI (23% в 2025 году) значительно отстают от Anthropic (более 1000%) и OpenAI (~300%), что предполагает, что бизнес облачного ИИ остаётся второстепенным в портфеле SpaceX. Здесь становится критической сделка по вычислительным мощностям Anthropic.
Сделка Anthropic на 1,25 миллиарда долларов в месяц: переосмысление экономики инфраструктуры ИИ
Наиболее значимой новой статьей дохода в форме S-1 является сделка по вычислительным мощностям с Anthropic на сумму 1,25 миллиарда долларов в месяц, действующая до мая 2029 года, что в общей сложности составляет примерно 40 миллиардов долларов. Соглашение включает 90-дневное условие расторжения для любой из сторон, что означает, что ни одна из компаний не связана долгосрочными обязательствами. Эта сделка представляет собой принципиальный сдвиг в том, как передовые лаборатории ИИ обеспечивают вычислительные ресурсы, и свидетельствует о стремлении SpaceX стать критически важным поставщиком инфраструктуры для индустрии ИИ.
Сделка Anthropic имеет значение по нескольким причинам. Во-первых, она обеспечивает SpaceX прогнозируемый, повторяющийся доход, который может помочь компенсировать огромные капитальные расходы компании на инфраструктуру ИИ. Во-вторых, она подтверждает видение SpaceX по орбитальным вычислениям — план компании по развертыванию вычислительных мощностей для ИИ на спутниках и орбитальных платформах. В-третьих, она демонстрирует, что Anthropic готова платить премию за вычислительные мощности вне традиционной экосистемы облачных провайдеров, что свидетельствует о том, что ограничения по мощностям остаются острыми во всей отрасли.
Сигналы тревоги в проспекте: непроверенные технологии и огромные потребности в капитале
S-1 включает несколько существенных факторов риска, которые аналитики и инвесторы тщательно изучают. Капитальные расходы на инфраструктуру ИИ утроились и составили 7,7 млрд долларов только в первом квартале, что вызывает вопросы о том, сможет ли SpaceX поддерживать такой темп инвестиций без привлечения дополнительного капитала. Starship, флагманская многоразовая сверхтяжелая ракета-носитель компании, обошлась в 15 миллиардов долларов на разработку и пока не является коммерчески эксплуатационной — он указан как главный фактор риска компании.
Предприятие по производству чипов Terafab с Tesla и Intel описывается в форме S-1 как «общая структура», и ни одна из сторон не обязана продолжать работу. Орбитальные дата-центры представлены с откровенным предупреждением: «Никто ранее не эксплуатировал орбитальные вычисления для ИИ». Эти заявления предполагают, что самые амбициозные планы SpaceX остаются весьма спекулятивными. Кроме того, более 85% права голоса Илона Маска через акции с суперголосами означают, что на его власть нет ограничений, структура управления, которую некоторые институциональные инвесторы оценивают скептически.
Реакция Уолл-стрит: Скептицизм встречается с амбициями
Реакция аналитиков на S-1 была смешанной. Лорен Вебстер из Piper Sandler назвала поданную заявку «амбициозной» и «визионерской», добавив привычное предупреждение Уолл-стрит: «Я не знаю, действительно ли я когда-либо полностью верила в оценку TAM, указанную в проспекте». Мандип Сингх из Bloomberg Intelligence был более прямолинейным: «Когда я сравниваю это с Alphabet, я нахожу только часть Starlink устойчивой с точки зрения доходов и маржи. В целом, я думаю, что потенциал свободного денежного потока значительно ниже, чем у любых других гипермасштаберов.
Разногласия во взглядах аналитиков отражают фундаментальный вопрос: является ли SpaceX космической компанией с побочным бизнесом в области искусственного интеллекта, или же компанией, занимающейся инфраструктурой ИИ, которая случайно также управляет спутниками и ракетами? Ответ определит, оправдано ли оценка в 2 триллиона долларов или она представляет собой спекулятивный пузырь в сфере инфраструктуры ИИ. Для инвесторов IPO представляет редкую возможность участвовать в компании на стыке космоса, ИИ и инфраструктуры — но при этом с существенными рисками исполнения и вопросами корпоративного управления, которые нельзя легко игнорировать.
Дебют на Nasdaq 12 июня станет одним из самых пристально наблюдаемых рыночных событий 2026 года. Если SpaceX выставит цену в верхней части своего диапазона, и акции будут хорошо торговаться в первый день, это подтвердит инвестиционную стратегию в инфраструктуру ИИ и, вероятно, вызовет волну аналогичных IPO от других компаний, работающих в области инфраструктуры ИИ. Если акции будут испытывать трудности, это может сигнализировать о том, что рынок достиг предела для спекулятивных оценок ИИ, что имело бы значительные последствия для всей индустрии ИИ.